近日，全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）掛牌公司向科創板、創業板轉板細則出爐。

作為國內多層次資本市場建設的“重頭戲”，《轉板上市辦法》（以下簡稱“《辦法》”）的發布并公開征求意見，引發了市場各方廣泛關注。其中，轉板之路打通后，市場對新三板是否將面臨優質企業大量流失非常擔心。

此外，由于精選層符合要求的企業轉板時，不能再次公開發行股票，而滬深市場的融資水平與新三板有較大差距。因此，相較轉板上市，有市場觀點稱，企業出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請IPO。

就上述市場關心的話題，澎湃新聞記者專訪了中航證券股轉業務部總經理王晨光。

對新三板優質企業流失的擔心完全沒必要

“總體看，轉板通道打通后，對新三板優質企業流失的擔心，完全沒有必要。”王晨光告訴澎湃新聞記者，一方面，雖然轉板制度的推出，確實為新三板市場現存優質企業打通了成長升級的通道，短期內肯定會有一些符合轉板條件的掛牌公司轉板。

“但另一方面，轉板制度同時也會讓新三板的吸引力進一步提升，一定程度提升新三板市場整體的流動性和估值，這勢必將吸引更多成長階段更早期的科技型、創業型中小微企業到新三板掛牌。”王晨光進一步指出

“同時，隨著更多具備成長潛力的優秀中小微企業登陸新三板，新三板有望真正進化成中小微企業專屬的、具有中國特色的資本市場。因此，從多個角度綜合來看，完全沒有必要擔心轉班通道打開后新三板優質企業的流失。”王晨光強調。

不過，王晨光同時說，目前科創板和創業板的投資者數量遠多于精選層，交易的活躍度也要遠高于精選層，而這種對比一定程度上，可能會導致精選層的估值失去理性。“在這一大背景下，表面上看是科創板和創業板的估值高于精選層同類公司，但本質上，凸顯出精選層定價體系一定程度的失靈。因此，新三板的進一步發展，仍需改進交易制度、提升估值公允性。如果沒有持續的改革，隨著優質企業轉板，而志在上市的后備軍又遲遲未到，新三板或將面臨上市資源枯竭的困境。”

轉板初心為通過活躍交易實現公允定價，再融資顧慮大可不必

對于轉板通道打開后，志在科創板、創業板上市的企業，是選擇直接上市途徑還是轉板上市之路，王晨光認為，轉板制度落地之后，隨著新三板市場交易制度持續改進和生態持續改善，新三板將真正成為一個有效估值的資本市場。屆時，符合科創板、創業板上市條件的企業大可直接在滬深市場上市，而暫不符合在滬深交易所上市的企業，新三板能夠為其提供足夠成長、綻放的舞臺。

“相較于科創板和創業板，新三板服務于成長階段更為早期的企業。但是，長久以來市場還未有一個有效的資本市場，服務于這個成長階段的企業。因此，國家對新三板進行了一系列的改革，目的就是要進一步明確新三板定位，提升新三板吸引力和活力，更好地服務于中小微企業，支持實體經濟的發展。”王晨光進一步指出，“所以，對于大多數精選層的企業而言，除了轉板，另一條好的出路便在于等待新三板精選層的門檻繼續適當調整，達到能與科創板和創業板公平競爭的條件后，在精選層謀取更進一步的發展。”

值得關注的是，新三板轉板細則公開征求意見后，有市場觀點認為，精選層符合要求的企業轉板時，由于不能再次公開發行股票，而滬深市場的融資水平與新三板有較大差距，因此相較轉板，企業出于融資角度，或仍將選擇從精選層摘牌后，再直接申請IPO。

對此，王晨光表示，精選層符合要求企業轉板后，只要符合相關板塊的再融資要求，仍可以繼續在科創板和創業板再融資的，因此這方面的顧慮大可不必。

“精選層掛牌企業轉板的初心，更多是通過活躍的交易，進而實現對公司更加公允的定價。”王晨光強調。